[Phân tích chuyên sâu] DPG - Các dự án BĐS đi vào giai đoạn hoạch toán. Dự án Cồn Tiến trọng điểm 2023
1. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP
- CTCP Tập đoàn Đạt Phương (DPG) có tiền thân là CTCP Xây dựng và Vận tải Đạt Phương, thành lập năm 2002.
- Công ty hoạt động chính trong lĩnh vực đầu tư xây lắp các công trình giao thông và thủy điện. Bên cạnh đó, DPG còn tham gia kinh doanh bán điện, vật liệu xây dựng và cho thuê máy móc thiết bị ngành xây dựng.
- DPG đã thi công nhiều dự án quy mô lớn như Cầu An Nghĩa, Cầu Thủ Thiêm,Cầu Đò Lèn, Cầu Bến Thủy II, Cầu Cửa Đại. DPG đã hoàn thành việc đầu tư và thi công xây lắp Nhà máy Thủy điện Sông Bung 6 với tổng công suất 30MW vào năm 2010. DPG đang thực hiện đầu tư xây dựng công trình thủy điện Sơn Trà 1 với công suất 60MW.
2. TÌNH HÌNH KINH DOANH
- DPG công bố BCTC quý 2 với doanh thu và lãi ròng khả quan. Cụ thể, doanh thu quý 2 đạt 799 tỷ, tăng 51,6%; Lãi ròng đạt 97 tỷ, tăng 26% so với cùng kỳ năm 2021.
- Trong kỳ, công ty đã thực hiện hoàn nhập khoản dự phòng tổn thất đầu tư vào chi phí tài chính. Đồng thời, mảng sản xuất điện và đầu tư bất động sản tăng hơn so với cùng kỳ năm trước, nhờ vậy mà kết quả kinh doanh quý 2 tăng trưởng tốt.
- Tuy nhiên trong kỳ, giá vốn của DPG tăng mạnh từ 52% lên 74% (chủ yếu là giá vốn các hợp đồng xây dựng tăng) nên ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp gảm từ 48% về 26%, dẫn đến lợi nhuận sau thuế giảm đáng kể so với quý trước.
- Mảng bán điện và kinh doanh bất động sản là 2 mảng đóng góp lớn nhất vào lợi nhuận gộp của doanh nghiệp với biên lợi nhuận gộp cao. Ngược lại, mảng xây dựng mang lại doanh thu lớn nhưng biên lợi nhuận khá thấp, chỉ khoảng 7,5%.
*Kế hoạch kinh doanh
=> Lũy kế 6 tháng đầu năm, DPG đã hoàn thành 35% kế hoạch về doanh thu (1344 tỷ) và 64% kế hoạch về lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp (283 tỷ).
3. ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ
*ĐIỂM NHẤN 1: Về mảng BĐS - Quỹ đất lớn
a. Dự án Cồn Tiến
- Dự án khu đô thị Cồn Tiến được xây dựng trên diện tích 30 ha tại xã Cẩm Thanh, TP Hội An, Quảng Nam.
- Tổng mức đầu tư của dự án đạt 650 tỷ đồng. Dự án là khu tổ hợp giải trí bao gồm: bến du thuyền quốc tế, bể bơi lớn ngoài trời, club, nhà hàng, phòng gym, casino…
- Quy mô 291 căn biệt thự - 74 căn shophouse và sổ hồng lâu dài vĩnh viễn
- Về hạ tầng kỹ thuật, dự án đã hoàn thành khoảng 70% và thi công hoàn thiện phần thô 2 căn mẫu.
- Chi phí xây dựng cơ bản dở dang của các dự án ghi nhận 786 tỷ tại thời điểm 30/6/2022, đây là khoản mục thể hiện chi phí đầu tư vào các dự án sắp đi vào giai đoạn hạch toán.
- Tháng 5/2022, một phần từ dự án Cồn Tiến bắt đầu mở bán, và dự kiến sẽ ghi nhận doanh thu từ năm 2023 => Đây sẽ là nguồn thu chính của DPG trong giai đoạn 2023-2025.
b. Dự án khu đô thị Đồng Nà
- Hiện tại, dự án đã hoàn thành đầu tư xây dựng toàn bộ dự án và bán hết 112/112 căn biệt thự. Lũy kế đến hết năm 2021, dự án đã bàn giao được 48/112 căn, dự kiến doanh nghiệp sẽ bàn giao 64 căn còn lại và ghi nhận doanh thu trong năm 2022.
- Tại thời điểm quý 2, khách hàng trả tiền trước tiền mua căn hộ ghi nhận 321 tỷ, con số này là dòng tiền thường được ghi nhận trong năm. Vậy nên năm 2022, doanh nghiệp sẽ có thêm dòng tiền từ các dự án khu đô thị đóng góp lớn vào kết quả kinh doanh.
*ĐIỂM NHẤN 2: Mảng Điện và Xây dựng
a. Mảng Điện
- Mảng điện hiện tại đóng góp lớn vào lợi nhuận của doanh nghiệp
- DPG hiện tại vận hành các nhà máy thủy điện Sơn Trà 1A&B,1C và Sông Bung 6.
- Vào ngày 30/10/2021, dự án Nhà máy thủy điện 1C chính thức hòa lưới điện Quốc gia.
- Nguồn nước ổn định từ Sông Thu Bồn và việc nhà máy Thượng Kon Tum vận hành vào năm 2021 giúp sản lượng mảng điện có thể tăng trưởng 10% trong năm 2022 với biên lợi nhuận duy trì ở mức cao.
b. Mảng Xây dựng
- Đây là mảng lâu đời và tạo nên tên tuổi của DPG, là một công ty có lợi thế kinh nghiệm nhiều năm trong lĩnh vực xây dựng cầu đường, với các dự án tiêu biểu như Cao tốc Bắc Nam, Cầu Thủ Thiêm 2, Cầu Mỹ Thuận 2,…
- Hưởng lợi từ chính sách đẩy mạnh đầu tư công của Chính Phủ, đồng thời giá nguyên vật liệu đầu vào đang giảm giúp DPG thúc đẩy tiến độ của các dự án đang thi công cũng như nhận thêm nhiều gói thầu mới giúp tăng trưởng tốt kết quả kinh doanh của mảng xây dựng.
4. RỦI RO DOANH NGHIỆP
- Rủi ro về Ban lãnh đạo
- Rủi ro về nợ vay: Cơ cấu nợ vay của DPG quý 2 tiếp tục tăng và khá lớn, làm chi phí lãi vay tăng ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.
- Quỹ đất hiện tại đang triển khai gần hết
- Quỹ đất công ty sở hữu: Khu đô thị Đồng Nà 6ha; Khu đô thị Võng Nhi 15,6 ha; Khu đô thị Cồn Tiến 30ha; Khu đô thị Nồi Rang 25ha; Khu đô thị Bình Dương 180ha (không tính 50ha mặt biển)
- Hiện tại các khu đô thị Võng Nhi đã hạch toán hết, Khu đô thị Cồn Tiến và Đồng Nà đều đang triển khai và hạch toán doanh thu.
- Dự án Khu đô thị Nồi Rang chuyển nhượng: Tháng 7/2020, DPG chuyển nhượng Dự án Khu đô thị Nồi Rang cho CTCP Đầu tư Chu Lai Hội An.
- Dự án lớn Khu đô thị Bình Dương bị thu hồi: UBND tỉnh Quảng Nam đã ban hành quyết định số 3268 ngày 9/11/2021 về việc thu hồi quyết định chủ trương đầu tư dự án Khu phức hợp dịch vụ nghỉ dưỡng Bình Dương do DPG làm chủ đầu tư.
=> Hiện tại chúng tôi thấy tương lai DPG chưa có những quỹ đất để tiếp tục đầu tư sau khi hạch toán các dự án hiện tại. Đây là điểm đáng chú ý đối với doanh nghiệp DPG.
